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发布时间:2017-12-13 01:36:23  金山网 www.jsw.com.cn 【字体:放大 缩小 默认

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  很多投资者对近期股市的调整及板块分化印象深刻,舆论界也有较为强烈的反响。不过,如果就行情走势而言,新三板市场的调整与沪深主板毫不逊色,而且板块分化更严重。

  比如新三板做市指数,今年3月底创出今年以来新高1162点,如今差不多整整跌去了100点,跌幅超过8.5%。同期,上证综合指数的跌幅大体上是在5%左右。当然,在这段时间上证综合指数的最大跌幅超过9%,但从5月中旬以来,其慢慢反弹。新三板的做市指数,则是从3月底一直跌到6月初,期间曾经最多连拉14条阴线。进入6月份,也只是横盘,没有表现出明确的反弹动向。

  一般来说,新三板中实现做市商交易的挂牌公司,相对质地比较好。有券商为它做市,理论上价格较为合理,因此似乎不应该出现这种持续下跌的被动走势。事实上,如果拿新三板的成分指数与之对比,人们还会发现,该指数的跌幅要比它小很多,从3月底到现在,指数基本走平,这一期间的最高点是1250点,现在是1230点,可见如果一定要讲跌幅的话,也是很小的。于是问题也就不可避免地摆在了人们的面前:为什么新三板做市指数会大跌呢?如果说是宏观环境所致,那么鉴于其主要是以中小微创业型企业为主,在当前的市场风格制约下,它的跌幅应该会大于上证主板指数。如果说是因为业绩不如人意,那么实际水平还要低的新三板成分指数,似乎更有理由下跌。可实际情况是,与相关的几套新三板指数做比较,新三板做市指数表现是最差的。

  原因在哪里?恐怕还要从制度上去找。新三板推出做市交易后,一度吸引了不少投资者的参与,在很短的时间内,做市指数从千点上涨到了2600点以上。不过随后就开始了调整。这场调整与主板市场的“股灾”几乎同步,所以也没有人对此多说什么。而到了去年年底,一方面IPO速度有所加快,另一方面人们对于新三板出台改革政策的预期也十分强烈,这就使得新三板展开了新的上涨行情。其中实施做市交易的挂牌公司,由于涉及的题材相对比较多,因此也就更加受到追捧,在今年一季度有过很不错的表现。而这种走势,在当时被称之为“集邮行情”。

  但问题在于,随着时间的推移,一部分有意转板进行IPO的公司,出于各种目的考虑,纷纷退出了做市交易,另外一部分因为期待新三板交易制度变革而入市的投资者,也因为一直没有看到预期兑现的迹象,逐步开始离开新三板。当初他们进入的重点就是新三板做市股票,这样也就给做市指数带来了很大的压力。问题还在于,当越来越多的投资者发现,实行做市交易并不能令股价出现预期中的变化,而众多挂牌公司也对做市后的股价感到失望,甚至做市商也发现此项业务越来越鸡肋。因此,也就有了市场对做市交易的冷淡,以及做市交易本身吸引力的丧失。一项原本被寄予厚望的交易制度,这个时候却不再那么受待见了。这个时候,距离其曾经有过的辉煌,仅仅相差两年。

  这个时候,人们恐怕应该从做市交易本身来反思一下问题。作为一种海外成熟市场行之有效的制度设计,为什么在境内的新三板发展得很不顺利呢?将做市商资格严格限制为券商,即便有限度地向私募基金开放,到目前为止也是只打雷不下雨,这种制度设计上的滞后显然是一个问题。另外,新三板发展方向不明朗,很多挂牌公司试图转板,甚至有的在转板之前还要求主动在新三板退市,这都表明了制度缺陷正在不断弱化新三板的市场吸引力。对于做市制度安排中存在诸多不利于转板的规则,更是使得投资者对做市交易心存疑虑,这样该指数弱于成分指数,也就一点不奇怪了。

  新三板做市指数的疲弱表现,是令人失望的。作为一项基础制度,无疑它遇到了发展的瓶颈与障碍。出路无非是加快改革,这是广大投资者的迫切心愿。否则,新三板的发展前景难以让人乐观。

 

来源: 作者:  责任编辑:邓宇
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